牛市放缓,布局防御

2015-01-19 17:57:00来源:大众网作者:
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  国泰君安发布周策略认为,短期风险偏好下降,但在短期内,这一监管措施将降低市场风险偏好。由于避险情绪的存在,市场有可能产生短期调整。
  推荐食品饮料、医药、家电、轻工等行业。在监管加强、短期风险偏好面临调整的情况下,行业配置应当遵循三项原则。
  报告全文
  1. 加强两融业务监管是前期监管逻辑的延续。证监会在1 月16 日下午的发布会上通告了前期两融业务专项检查结果,对部分券商暂停新开融资融券客户信用账户三个月,并强调“账户资产50 万元以上”的业务门槛规定。我们认为,监管层正持续加强对金融风险的关注,防范于未然。这一监管是前期监管逻辑的延续,其目的是促使市场在中期更平稳运行。自12 月以来,监管层已先后实施专项检查两融业务、加强退市风险警示、点名通报18 家涉嫌股价操纵上市公司、打击内幕交易等监管行为;本次通告,既是12 月两融业务专项检查的结果,也是前期整体监管逻辑的进一步延续。我们在12 月21 日报告《三种背离》中提出,以牛市为背景,监管层正系统性提升监管执行力度;站在当前我们认为,这一监管逻辑还将延续。
  2. 该监管措施将使短期内市场风险偏好下降。本轮行情具有增量资金和杠杆操作相叠加的特征,这使得市场能够在短期内快速放大量价;在此背景下,监管层持续性的实施金融风险防范,有助于市场行情的长期可持续性。从具体措施来看,本次监管措施的执行主要限制增量业务,而非直接针对存量业务。但在短期内,这一监管措施将降低市场风险偏好。由于避险情绪的存在,市场有可能产生短期调整。
  3. 结合一行三会近期政策变动,短期资金成本下降预期将受影响。自12月起,央行已连续七周暂停公开市场操作;1 月16 日,银监会对《商业银行委托贷款管理办法》征求意见,对委托贷款的来源和用途两端加强监管;保监会在近期召开会议,提示险资运用的合规性及相关风险。综合考虑一行三会近期政策在边际上的变动,短期内资金成本下降预期将受到影响,市场波动率将进一步放大。
  4. 短期风险偏好下降,推荐食品饮料、医药、家电、轻工等行业。在监管加强、短期风险偏好面临调整的情况下,行业配置应当遵循三项原则。
  第一,甄选在本轮行情中涨幅较低的滞涨行业;第二,甄选当前估值较低、具有基本面支撑的行业;第三,避开融资买入额占比较高的行业。食品饮料、医药行业在本轮行情中涨幅较低,且本身具有防御性质,配置价值凸显;受益于地产销量持续复苏、原材料价格持续下降双重因素推动,家电板块在当前阶段配置逻辑清晰;轻工板块持股离散度居中,前期涨幅较少,尤其是造纸行业已处于基本面底部,具有较好的预期。

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责任编辑:何泉峰

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